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    經濟再現負增長 日本央行近期或加碼寬松

    21世紀經濟報道(廣州)
    2016-02-16
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      日本內閣府2月15日公布的數據顯示,2015年該國第四季度實際GDP季環比初值-0.4%,預期為-0.2%。年化季環比初值-1.4%,預期為-0.8%。日本經濟時隔兩個季度后再次出現負增長。

      疲軟的經濟數據及金融市場的動蕩,使得各界對于日本央行加碼寬松的預期再次升溫。日本央行將于3月15日召開下一次貨幣政策會議。

      日本再現負增長

      對日本經濟最大的拖累是民間個人消費。外需對實際GDP的貢獻環比增長了0.1%,而內需則萎縮了0.5%。具體來看,個人消費環比萎縮了0.8%,家庭消費萎縮了0.9%,民間住宅支出萎縮了1.2%。

      有分析指出,個人消費數據不佳與暖冬有關,不過最大的因素還是該國加薪動力不足。截至2015年,日本實際工資連續四年減少。

      “個人消費的疲軟對于日本經濟具有破壞性,說明日本消費者對于未來的信心進一步惡化了。”Japan Macro Advisors首席經濟學家大久保琢史對21世紀經濟報道記者表示,“主要原因在于加薪速度緩慢,似乎日本企業并沒有落實政府發出的加薪呼吁??此?015年第四季度的工資增速為0.3%,但剔除通脹后,幾乎為零。”

      該首席經濟學家認為,近期加薪情況不會有太大改善,因為近期日本的金融市場出現了混亂。

      日元升值超過其理論價值

      在中國春節期間,全球金融市場出現大幅震蕩。受避險情緒推動,日經225指數全周累計下跌超過10%,創2008年金融危機以來最大周跌幅;日元兌美元上兩周則累計上漲近7%。這使得在1月底日本央行剛宣布的負利率政策對于市場的作用顯得曇花一現。此外,日本基準10年期國債收益率首次跌破零,創下七國集團經濟體國債收益率前所未有的低位。

      “全球的避險情緒讓作為避險資產的日元升值,這抵消了日本央行剛宣布的負利率政策的正面效應。如果對于全球性衰退的擔心升級,那么資金將更有可能流入如日本國債等安全資產,這將使得日元進一步升值超過其理論價值。”瑞銀日本資深經濟學家青木大樹對21世紀經濟報道記者表示。

      青木大樹指出,根據瑞銀的美元/日元模型,基于目前美國兩年期國債0.65%的收益率來看,美元對日元的理論值應該在115。

      “但在目前情況下,我們預計美元/日元或有進一步跌至105的風險。”青木大樹說。

      日元匯率近兩周的漲幅創1998年以來新高。管理約2.4萬億美元資產的花旗下屬機構State Street Global Advisors Inc.指出,該公司正買入日元、拋售美元?;ㄆ祛A計,包括日元、歐元和瑞士法郎在內的避險天堂性質貨幣近期都會升值。

      日央行加碼寬松的工具箱

      日本首相安倍晉三的經濟顧問本田悅朗2月12日對《華爾街日報》表示,如果金融市場持續動蕩,那么日本央行近期或召開緊急會議加碼寬松。

      “我認為目前再次加碼寬松只是時間問題。”大久保琢史說,“日本央行有必要在3月的貨幣政策會議前召開緊急會議,這有35%的可能性。還有35%的可能是他們將等到3月貨幣政策會議再加碼寬松。”

      瑞銀則預計,由于近期日元走勢不甚喜人,日本財政部近期可能會出手干預。不過,貨幣干預是否有效取決于其是否會結合日本央行的加碼寬松,依照日本政府流程,用于干預的資金有三個月的凍結期。

      自1993年以來,日本政府共實施過13次貨幣干預。據瑞銀報告指出,單憑貨幣干預對日元的影響是短暫的,貨幣干預當天日元100%出現了貶值。不過,后期貶值的概率隨時間的推移而不斷下降。

      “2月底在上海召開的G20財長和央行行長會議將是一個契機,若在會上就干預美元近期的貶值趨勢達成共識,那么將會對日元走勢有很大的影響。”青木大樹說,“不過就目前情況看,強勢的美元對該國經濟產生了負面作用,所以要達成前述共識恐怕有點困難。”

      日本央行正不斷接近其購債上限。據民生證券宏觀研究報告指出,目前日本央行資產負債表中,日本政府債券占資產總額高達85%,而同樣量化寬松的美國僅為54%。日本國債余額大約有1044萬億日元,日本央行已經買下其中31%左右,按照目前每月13萬億的購債速度,預計2016年底即可超過40%,考慮到央行所購國債皆為商業銀行減持,商業銀行對于國債配置也有一定需求,未來量寬或面臨一定技術難題,達到“無債可買”的地步。

      “日本央行應該集中在量化寬松上,3月的貨幣政策會議上央行或將進一步加速購買資產,有可能購買地方債及公司債。”青木大樹說。

      大久保琢史則認為,日本央行應該進一步下調超額儲備金的利率至-0.3%,另外還可以通過加倍購買股票來加碼寬松。


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